超特高压建造需求景气向上，看好公司作为高压开关龙头位置安定。公司2024 年高压板块收入76.98 亿元，同比+25.06%，毛利率25.53%，同比+2.66ppt，首要系公司承认甘孜等14 距离1000kV GIS、庆阳换流站等97距离750kV GIS，收入结构改进显着。向前看，1)特高压方面，公司今年以来已中标大同-天津南和烟威工程1000kV GIS共14 距离，算计金额达10.4 亿元。咱们咱们都以为四条特高压沟通工程有望年内核准，公司作为高压GIS龙头有望直接获益；此外公司在柔直穿墙套管范畴市占率抢先，有望获益于柔直项目建造。2)非特高压主网方面：因为西北超高压主干电网建造提速，国网今年前两批变电设备750kV组合电器投标量同比+151%，其间公司在第一批投标中获组合电器订单约12.0 亿元，同比+79%，咱们咱们都以为超高压需求提速符合公司优势范畴，助力公司业绩生长。
优化晋级配网事务，大力拓宽网外、世界事务。1)配网：公司2024 年配网板块收入32.42 亿元，同比+11.43%，毛利率16.03%，同比+0.21ppt；咱们看好公司经过克己率提高、产品线扩展等方法发掘毛利率向上潜力。
2)网外、海外：公司网外在手订单充分，核电等大型电源直接接入百万伏送出的趋势为公司带来网外开展机会，咱们看好国内网外事务有望成为公司新增长点；此外公司调整战略以单机产品方式推动世界商场布局，成功打入欧洲高端商场，表现公司产品世界化竞争力。
分红份额逐渐扩展；单季度盈余才能再创近年新高。2024 年公司现金分红3.92 亿元，分红份额达38.33%，较2023 年提高3.06ppt，加大股东报答。1Q25 毛利率达28.74%，同比+3.5ppt，咱们咱们都以为首要系高毛利产品交给改进事务结构；出售/办理/研制费用率别离同比+0.1/-0.3/+0.6ppt至4.4%/2.9%/4.2%；归母净利率达14.26%，同比+3.0ppt。
